La burbuja de las acciones de radio de los años 1920 sigue siendo uno de los episodios más instructivos de la historia financiera, y sus lecciones sobre la burbuja de las acciones de radio nunca han sido más relevantes. Hace un siglo, los inversores volcaron sus ahorros en una tecnología revolucionaria que prometía transformar la vida cotidiana. Acertaron con la tecnología, pero se equivocaron catastróficamente con el momento y las valoraciones. Los paralelismos con la actual fiebre por la inteligencia artificial son lo suficientemente llamativos como para hacer reflexionar a cualquier inversor sobre los riesgos de una burbuja de las acciones de radio.
Cuando la radio era el futuro
En 1920, poseer un receptor de radio era un pasatiempo exótico. Para 1923, la adopción de radios en los hogares rondaba el 1%; para 1937, había alcanzado el 75%[s]. Se trataba de una adopción genuina y transformadora. La radio llevó noticias, entretenimiento y música a hogares que nunca antes habían experimentado algo similar. El número de estaciones de radio en Estados Unidos se disparó de 5 en 1921 a 556 en 1923[s]. Las ventas de equipos de radio aumentaron de 60 millones de dólares en 1922 a 843 millones en 1929[s].
La tecnología era real. La oportunidad de negocio era real. Y Wall Street lo notó.
El ascenso y la caída de RCA
La Radio Corporation of America se convirtió en la acción emblemática de la burbuja de las acciones de radio. Fundada en 1919 como una entidad respaldada por el gobierno para consolidar la tecnología inalámbrica estadounidense[s], RCA se transformó rápidamente en la acción más cotizada de Wall Street. En enero de 1926, una acción de RCA costaba 43 dólares. Para septiembre de 1929, esa misma acción alcanzó un máximo de 568 dólares[s]. A lo largo de la década, las acciones de RCA se multiplicaron por 200, uno de los mayores aumentos en la historia del mercado bursátil[s].
Luego llegó el colapso. Desde su máximo de septiembre de 1929 de 114,75 (tras un split de 5 por 1), RCA se desplomó a 2,625 en mayo de 1932, una caída del 98%[s]. El precio ajustado por dividendos no se recuperó a los niveles de 1929 hasta los años 1960, momento en el que la empresa obtenía la mayor parte de sus ingresos de la televisión, no de la radio[s].
La tecnología superó los sueños más ambiciosos. Los inversores que compraron en el pico lo perdieron casi todo.
La anatomía de la especulación
La burbuja de las acciones de radio mostró señales clásicas de una manía especulativaUn período de comportamiento irracional del mercado donde los inversores compran activos no por su valor fundamental sino para revenderlos a precios más altos.. La gente vendía sus bonos Liberty y hipotecaba sus casas para invertir en el mercado bursátil[s]. La compra con margen se volvió rampante; los inversores pedían prestado hasta el 75% del precio de compra de una acción, a menudo pagando tasas de interés del 20%, convencidos de que los precios en alza cubrirían sus deudas[s]. Para mediados del verano de 1929, alrededor de 300 millones de acciones se negociaban con margen[s].
La manía se extendió más allá de RCA. Simplemente incluir “radio” en el nombre de una empresa podía hacer que sus acciones se dispararan. Kolster Radio, un fabricante de receptores, pasó de 10 a 95 entre 1927 y 1929, para luego caer por debajo de 1 en 1930 cuando se declaró en quiebra[s]. El valor total de la Bolsa de Nueva York se triplicó, pasando de 27 mil millones de dólares en 1925 a 87 mil millones en septiembre de 1929[s].
El paralelismo con la IA
El actual auge de la inversión en inteligencia artificial guarda un parecido incómodo con la burbuja de las acciones de radio. Para el cuarto trimestre de 2025, la inteligencia artificial y el aprendizaje automático representaban el 52% del valor total de las operaciones de capital de riesgo a nivel global, la primera vez que un sector supera la mitad de la inversión total[s]. La inversión privada global en inteligencia artificial alcanzó los 252,3 mil millones de dólares en 2024, mientras que la financiación de inteligencia artificial generativa se disparó a 33,9 mil millones, más de ocho veces los niveles de 2022[s].
La dinámica de las valoraciones recuerda a la de los años 1920. La valoración de OpenAI superó los 100 mil millones de dólares en agosto de 2024, a pesar de informes que indicaban un gasto de 8,5 mil millones en entrenamiento e personal de inteligencia artificial, con proyecciones que apuntaban a pérdidas anuales de 5 mil millones[s]. Así como las empresas de radio podían impulsar el precio de sus acciones con solo incluir la palabra en su nombre hace un siglo, hoy las startups de inteligencia artificial atraen capital basándose en métricas técnicas como parámetros de modelos y rendimiento en benchmarks, en lugar de medidas tradicionales como la rentabilidad[s].
El patrón se repite
La burbuja de las acciones de radio encaja en un patrón histórico más amplio. Las grandes innovaciones tecnológicas generan grandes burbujas. Los ferrocarriles en el siglo XIX, la electricidad, la radio, internet: cada una desencadenó ciclos similares de euforia, sobreinversión y declive severo[s]. Análisis históricos muestran que la mayoría de las burbujas significativas, como la burbuja de las acciones de radio, duran aproximadamente seis años, y su desarrollo gradual las hace difíciles de identificar en tiempo real[s].
La burbuja de las puntocom ofrece un punto de referencia más reciente. Cuando estalló, el gasto de capital de riesgo cayó un 80%, pasando de máximos superiores a 100 mil millones de dólares en 2000 a aproximadamente 20 mil millones en 2002-2003[s]. Sin embargo, empresas que sobrevivieron al colapso, como Amazon, que cayó un 92% desde su máximo antes de recuperarse para convertirse en una empresa dominante[s], demostraron que el éxito de la tecnología no garantiza el éxito de los inversores.
Lo que enseña la historia
La lección de la burbuja de las acciones de radio no es que las tecnologías transformadoras sean malas inversiones. La radio cambió genuinamente el mundo. RCA finalmente se recuperó y prosperó. Pero los inversores que compraron en el pico tuvieron que esperar tres décadas para recuperar su inversión. El éxito de la tecnología nunca estuvo en duda; el problema fueron las valoraciones.
El momento actual de la inteligencia artificial puede o no ser una burbuja. La tecnología es ciertamente lo suficientemente impresionante como para justificar una inversión significativa. Pero cuando la mitad de todo el capital de riesgo fluye hacia un solo sector, cuando empresas alcanzan valoraciones de 100 mil millones de dólares mientras proyectan pérdidas de 5 mil millones, y cuando agregar “IA” a un plan de negocios puede desbloquear financiación, los ecos de la burbuja de las acciones de radio se vuelven difíciles de ignorar.
La historia no se repite exactamente, pero rima. Los inversores que sobrevivieron al colapso de 1929 fueron aquellos que recordaron que incluso las tecnologías revolucionarias pueden estar sobrevaloradas. Esa lección, con un siglo de antigüedad, sigue siendo el insight más valioso que la burbuja de las acciones de radio tiene para ofrecer.
La burbuja de las acciones de radio de los años 1920 proporciona un caso de estudio canónico en especulación impulsada por tecnología, y académicos contemporáneos han trazado cada vez más paralelismos con los patrones actuales de inversión en inteligencia artificial. Comprender estos paralelismos requiere examinar tanto las dinámicas estructurales de la manía de los años 1920 como los mecanismos que llevaron a los inversores comunes a pérdidas catastróficas en la burbuja de las acciones de radio.
El crecimiento explosivo de la industria de la radio
La adopción comercial de la radio siguió una línea de tiempo comprimida que pocas tecnologías han igualado. La penetración en los hogares pasó de aproximadamente el 1% en 1923 al 75% en 1937[s]. El lado de la oferta se expandió con similar velocidad: el número de estaciones de radio en Estados Unidos creció de 5 en 1921 a 556 en 1923[s]. Las ventas de equipos aumentaron catorce veces, de 60 millones de dólares en 1922 a 843 millones en 1929[s].
Este crecimiento no fue espuma especulativa. La radio representaba una tecnología de propósito generalTecnología con amplias aplicaciones en múltiples sectores económicos, capaz de impulsar la innovación y la productividad a gran escala durante décadas. genuina, con aplicaciones en entretenimiento, noticias y, eventualmente, publicidad. La Radio Corporation of America, formada en 1919 como una consolidación sancionada por el gobierno de los intereses inalámbricos estadounidenses[s], emergió como el actor dominante en manufactura, patentes y radiodifusión a través de NBC.
La trayectoria de RCA: la burbuja de las acciones de radio en cifras
La trayectoria del precio de las acciones de RCA ejemplifica los extremos de la burbuja de las acciones de radio. Investigaciones de Stanford University Press documentan que una acción comprada por 43 dólares en enero de 1926 alcanzó un máximo de 568 dólares en septiembre de 1929, para luego colapsar a 15 dólares en 1932[s]. Medido desde los mínimos de principios de la década hasta el pico de 1929, el valor de la acción se multiplicó por 200[s]. El colapso posterior eliminó el 98% del valor: de 114,75 en septiembre de 1929 (tras el split) a 2,625 en mayo de 1932[s].
El precio ajustado por dividendos no se recuperó a los niveles de 1929 hasta los años 1960, momento en el que la televisión había reemplazado a la radio como el principal negocio de RCA[s]. Los inversores que compraron en el pico y mantuvieron sus acciones durante el colapso tuvieron que esperar aproximadamente 35 años para recuperar su inversión en términos reales.
Mecanismos de especulación
La burbuja de las acciones de radio se sostuvo gracias a características estructurales de los mercados financieros de los años 1920. La compra con margen permitía a los inversores pedir prestado hasta el 75% del precio de compra de una acción, con tasas de interés que alcanzaban el 20%[s]. Para mediados del verano de 1929, aproximadamente 300 millones de acciones se negociaban con margen[s]. La participación minorista alcanzó niveles sin precedentes; relatos de la época describen a personas vendiendo bonos Liberty e hipotecando sus casas para invertir[s].
La especulación se extendió a empresas con conexiones tenues con la radio. Kolster Radio, un fabricante de receptores, vio cómo sus acciones subían de 10 a 95 entre 1927 y 1929, solo para caer por debajo de 1 en 1930 cuando la empresa se declaró en quiebra[s]. La capitalización total del mercado de la Bolsa de Nueva York aumentó de 27 mil millones de dólares en 1925 a 87 mil millones en septiembre de 1929[s].
Paralelismos contemporáneos: inversión en IA
Los patrones actuales de inversión en inteligencia artificial muestran similitudes estructurales con la burbuja de las acciones de radio. Para el cuarto trimestre de 2025, la inteligencia artificial y el aprendizaje automático representaban el 52% del valor total de las operaciones de capital de riesgo a nivel global, superando por primera vez el umbral del 50%[s]. Investigaciones de Stanford reportaron que la inversión privada global en inteligencia artificial alcanzó los 252,3 mil millones de dólares en 2024, mientras que la financiación de inteligencia artificial generativa llegó a 33,9 mil millones, más de ocho veces los niveles de 2022[s].
La dinámica de las valoraciones repite el patrón de los años 1920. OpenAI alcanzó una valoración de 100 mil millones de dólares en agosto de 2024, a pesar de un gasto anual de 8,5 mil millones y proyecciones de pérdidas de 5 mil millones[s]. Así como agregar “radio” al nombre de una empresa podía impulsar su valoración en los años 1920, hoy las empresas de inteligencia artificial son valoradas cada vez más en función de métricas técnicas como parámetros de modelos y rendimiento en benchmarks, en lugar de medidas financieras tradicionales[s].
Marco historiográfico
La investigación de GMO sitúa la burbuja de las acciones de radio dentro de un patrón recurrente: las tecnologías transformadoras generan especulación extrema antes de experimentar correcciones severas. La secuencia va desde los ferrocarriles hasta la electricidad, la radio, internet, y ahora la inteligencia artificial representa la última iteración[s]. Análisis históricos sugieren que las burbujas significativas suelen durar aproximadamente seis años, lo que dificulta su identificación en tiempo real[s].
La burbuja de las puntocom ofrece un punto de comparación más reciente. El gasto de capital de riesgo cayó un 80% tras el pico de 2000, pasando de más de 100 mil millones de dólares a aproximadamente 20 mil millones en 2002-2003[s]. Sin embargo, Amazon, a pesar de una caída del 92% desde su máximo en la era de la burbuja, terminó emergiendo como una empresa dominante[s]. Esto subraya que el éxito tecnológico y el éxito de los inversores pueden divergir dramáticamente.
Evaluación
La burbuja de las acciones de radio ofrece un paralelo histórico preciso para evaluar la inversión actual en inteligencia artificial. Ambos episodios involucran tecnologías genuinamente transformadoras que generan entusiasmo legítimo. Ambos presentan concentración de capital en un solo sector, valoraciones extremas desconectadas de la rentabilidad a corto plazo, y participación minorista impulsada por el miedo a perderse algo. El capital disponible en fondos de capital de riesgo supera ahora los 300 mil millones de dólares[s], lo que proporciona combustible para continuar invirtiendo independientemente de las valoraciones fundamentales.
Si las valoraciones actuales de inteligencia artificial constituyen una burbuja sigue siendo un tema de debate. Lo que la burbuja de las acciones de radio demuestra es que una tecnología transformadora no garantiza retornos para los inversores a cualquier precio. RCA sobrevivió y prosperó durante décadas después del colapso, pero los inversores que compraron en el pico de 1929 tuvieron que esperar una generación para recuperar su capital. El éxito final de la tecnología fue irrelevante para quienes pagaron de más.
