Der Dedollarisierungs-Mythos: Was die globalen Währungsreserven wirklich zeigen

Der Mythos der Dedollarisierung ist zu einer der hartnäckigsten Erzählungen der globalen Finanzwelt geworden. BRICS-Gipfel erzeugen atemlose Schlagzeilen über den unmittelbar bevorstehenden Kollaps des Dollars. Politiker von Peking bis Brasília sprechen davon, sich von der amerikanischen Finanzhegemonie zu befreien. Doch die tatsächlichen Daten erzählen eine Geschichte von schleichendem Wandel, mathematischen Illusionen und einem grundlegenden Fehlen von Alternativen.

Der Anteil des Dollars an den globalen Devisenreserven ist zurückgegangen. Das stimmt. Laut IWF-Daten fiel er im dritten Quartal 2025 auf 56,9 %, gegenüber 72 % im Jahr 2001^[s]. Das ist der niedrigste Stand seit 1994. Schlagzeilen schreien vom Zerfall der Dollardominanz. Aber der Mythos der Dedollarisierung zerbricht in dem Moment, in dem man untersucht, was Zentralbanken tatsächlich mit ihrem Geld machen.

Der Mythos der Dedollarisierung trifft auf harte Zahlen

Ausländische Zentralbanken halten 7,4 Billionen Dollar in auf Dollar lautenden Vermögenswerten. Diese Zahl ist seit 2014 im Wesentlichen unverändert geblieben^[s]. Zentralbanken werfen keine Dollar auf den Markt. Sie bauen mehr auf andere Währungen lautende Bestände auf, insbesondere kleinere wie den australischen und den kanadischen Dollar, während ihre Dollarbestände in etwa konstant bleiben. Der prozentuale Anteil sinkt, weil der Nenner wächst, nicht weil Zentralbanken aus dem Greenback fliehen.

Die eigene Analyse der Federal Reserve bestätigt dieses Muster. Der Dollaranteil betrug 2024 58 % und ist „seit 2022 im Wesentlichen unverändert, als er 58 Prozent der Reserven ausmachte, was darauf hindeutet, dass die US-Sanktionen gegen Russland nach der Invasion in der Ukraine keine Befürchtungen einer Dollar-‚Weaponisierung‘ ausgelöst haben, die zu einer nennenswerten Umschichtung der Reserven aus dem Dollar geführt hätte“^[s].

Die 92-Prozent-Illusion

Der Mythos der Dedollarisierung wird noch fragiler, wenn man versteht, wie die Berechnung des Reserveanteils funktioniert. Im ersten Halbjahr 2025 fiel der Dollarindex infolge von Zollunsicherheiten und Verwirrung über die Fed-Politik stark. Der Reserveanteil des Dollars sank entsprechend. Hier ist jedoch das entscheidende Detail, das die meisten Analysen ignorieren: 92 % des Rückgangs des Dollarreserveanteils im zweiten Quartal 2025 waren auf Wechselkursbewegungen zurückzuführen, nicht auf aktive Verkäufe durch Zentralbanken^[s].

Wenn der Dollar schwächer wird, erscheinen Nicht-Dollar-Bestände in Dollar ausgedrückt automatisch größer, auch wenn keine Zentralbank auch nur eine einzige Position verändert hat. Das ist keine Dedollarisierung. Das ist Arithmetik. Der Mythos der Dedollarisierung verwechselt Bewertungsschwankungen mit strategischer Neuausrichtung.

Die Transaktionsdominanz, über die niemand spricht

Reserveanteile erfassen nur einen Teil der Dollardominanz. Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich stellte fest, dass der Dollar 2022 an fast 90 % aller globalen Devisentransaktionen beteiligt war, dominierend bei allen FX-Instrumenten und Gegenparteien^[s]. Die Federal Reserve, die dieselbe Dreijahrerhebung der BIZ zitiert, vermerkt den Dollaranteil bei „rund 88 Prozent der globalen Devisentransaktionen“ und ergänzt, dass „dieser Anteil in den vergangenen 20 Jahren stabil geblieben ist“^[s]. Der aggregierte Index der internationalen Währungsnutzung der Fed blieb seit 2010 in einer engen Spanne zwischen 65 und 70^[s].

Die US-Staatsanleihemärkte bleiben mit großem Abstand der größte und liquideste Staatsschuldenmarkt der Welt, dem kein Konkurrent auch nur nahekommt^[s]. SWIFT-Daten zeigen, dass der Dollar im Dezember 2025 50,49 % der globalen Zahlungen ausmachte, mehr als doppelt so viel wie der Euro mit 21,9 %^[s].

BRICS: Laute Rhetorik, leere Vorschläge

Der Mythos der Dedollarisierung findet seine lautesten Verfechter im BRICS-Block. Russland und China sprechen ständig davon, die Abhängigkeit vom Dollar zu verringern. Doch eine grundlegende Tatsache untergräbt die gesamte Erzählung: Es hat beim BRICS nie einen formellen Vorschlag zur Dedollarisierung gegeben^[s]. Der Gipfel von 2009 verabschiedete eine vage Erklärung über ein „stärker diversifiziertes internationales Währungssystem“. Das bleibt das Höchstmaß konkreter Maßnahmen.

Indien, eines der größten BRICS-Mitglieder, lehnt die gesamte Prämisse ausdrücklich ab. Außenminister Subrahmanyam Jaishankar erklärte im März 2025, dass „der Dollar als Reservewährung die Quelle der internationalen Wirtschaftsstabilität ist, und was die Welt gerade braucht, ist mehr Wirtschaftsstabilität, nicht weniger“^[s]. Handelsminister Piyush Goyal war noch direkter: „Stellen Sie sich vor, wir würden eine Währung mit China teilen. Wir haben keinerlei Pläne. Es ist undenkbar, sich eine BRICS-Währung vorzustellen“^[s].

Die Alternative, die nicht existiert

Der Mythos der Dedollarisierung setzt einen glaubwürdigen Ersatz voraus, und es gibt keinen. Der chinesische Renminbi macht nur 2,1 % der globalen Reserven aus, ungefähr dort, wo er 2020 stand^[s]. Trotz Chinas wirtschaftlichem Gewicht bleibt der Yuan eng kontrolliert, nicht vollständig konvertierbar und von Reservemanagern außerhalb Chinas politischem Einflussbereich tief misstraut.

Der Euro belegt den zweiten Platz mit rund 20 %, aber eine Studie des Europäischen Parlaments kam zu dem Schluss, dass „ein rascher Niedergang des US-Dollars oder eine Verlagerung hin zu einem multipolaren Währungssystem mit ähnlich wichtigen Reservewährungen höchst unwahrscheinlich ist“^[s]. Die Studie stellte fest, dass Gold den Euro als zweitwichtigstes Reservemittel überholt hat, was „seine Immunität gegenüber Sanktionen und politischer Dysfunktion widerspiegelt“ und die „Wahrnehmung hervorhebt, dass der Euro keine glaubwürdige Alternative zum Dollar darstellt“^[s].

Eine Analyse von GIS Reports stufte BRICS-Währungsalternativen als das „unwahrscheinlichste“ Szenario ein und stellte fest, dass „abgesehen vom Renminbi und dem Rubel die Bilanz der BRICS-Währungen hinsichtlich Liquidität und Stabilität alles andere als glänzend ist“^[s].

Stagnation als Revolution verkleidet

Der Mythos der Dedollarisierung hält sich, weil er politischen Zwecken dient. Russland und China haben offensichtliche Anreize, nach westlichen Sanktionen Alternativen hochzureden. Nationalistische Politiker weltweit finden Anti-Dollar-Rhetorik nützlich. Finanzmedien brauchen Drama. Aber die Daten erzählen eine andere Geschichte: keinen Kollaps, sondern eine langsame Diversifizierung in kleinere Währungen; keine strategische Neuausrichtung, sondern Portfolioverwaltung; keine Revolution, sondern Arithmetik.

Steven Kamin, Senior Fellow am American Enterprise Institute, sagte der Nachrichtenagentur Anadolu, dass „ein großer Teil des Rückgangs des US-Dollars in den Reserven darauf zurückzuführen ist, dass Reservemanager die Diversifizierung anstreben und nicht-traditionelle Währungen wie den kanadischen oder australischen Dollar in ihre Reserven aufnehmen“^[s]. Das ist keine Dedollarisierung. Das ist grundlegende Portfoliotheorie.

Der Dollar verliert nicht seinen Reservestatus. Er verliert sein Monopol, und zwar mit einer Rate von rund 0,6 Prozentpunkten pro Jahr seit 2001^[s]. In diesem Tempo würde der Dollar die globalen Reserven noch jahrzehntelang dominieren. Der Mythos der Dedollarisierung verwechselt einen graduellen Rückgang mit einem plötzlichen Wandel und verwechselt Rhetorik mit Realität. Die Zahlen haben immer eine andere Geschichte erzählt. Nur wenige machen sich die Mühe, sie zu lesen.