Die Geschichte des Goldstandards: Warum wir ein gescheitertes Geldsystem romantisieren

Was der Goldstandard wirklich war

Beim Goldstandard war die Währung eines Landes direkt an Gold gebunden. Die Regierungen verpflichteten sich, Papiergeld auf Verlangen gegen eine festgelegte Menge des Metalls einzutauschen.^[s] Das Vereinigte Königreich war 1821 Pionier dieses Systems; in den 1870er Jahren waren Deutschland, Frankreich und die Vereinigten Staaten gefolgt.^[s]

Die Ära des klassischen Goldstandards erstreckte sich grob von den 1870er Jahren bis zum Ersten Weltkrieg 1914.^[s] Um 1900 hatten fast alle Länder außer China und einigen mittelamerikanischen Staaten ihn eingeführt.^[s] Befürworter behaupteten, er werde Stabilität, Planbarkeit und Schutz vor Inflation bringen.

Er tat es nicht.

Die Lange Depression, die niemand mehr kennt

Die Geschichte des Goldstandards beginnt mit Krisen, die weitgehend in Vergessenheit geraten sind. Im September 1873 kündigte die renommierte Bank Jay Cooke & Co. an, Auszahlungen auszusetzen. Die Ankündigung versetzte die Wall Street in Panik.^[s] Was folgte, wurde als Lange Depression bekannt und dauerte mehr als fünf Jahre.^[s] Damals nannten die Menschen sie die Große Depression.

Das menschliche Leid war gewaltig. Zwischen 1873 und 1877 wurden Zehntausende von Arbeitern zu Wanderarbeitern. Allein in New York City erreichte die Arbeitslosigkeit 25 Prozent.^[s] Die Begriffe „Tramp“ und „Bum“ (Landstreicher) wurden in dieser Zeit zu festen Begriffen im amerikanischen Alltag, häufig bezogen auf ehemalige Soldaten des Bürgerkriegs, die auf der Suche nach Arbeit umherzogen.^[s]

Diese Rezession dauerte erstaunliche 65 Monate, verglichen mit 18 Monaten für die Finanzkrise 2008.^[s] Doch die Geschichte des Goldstandards wiederholte sich kaum zwei Jahrzehnte später.

Die Panik von 1893

Die Panik von 1893 war eine der schwersten Finanzkrisen in der amerikanischen Geschichte.^[s] Die Industrieproduktion fiel zwischen 1892 und 1894 um 15,3 Prozent. Die Arbeitslosigkeit stieg auf 17 bis 19 Prozent.^[s]

Die Krise begann, als die Goldreserven des US-Finanzministeriums von 190 Millionen auf etwa 100 Millionen Dollar sanken.^[s] Unter dem Goldstandard weckte das die Befürchtung, die Regierung könnte gezwungen sein, die Einlösbarkeit von Geldscheinen in Gold auszusetzen. Bankenstürme erfassten Städte im Mittleren Westen und Westen. Von Mitte Juli bis Mitte August stellten 340 Banken ihren Betrieb ein.^[s]

Diese Krise war so schwerwiegend, dass man sie die Große Depression nannte, bis eine noch tiefere Kontraktion in den 1930er Jahren diesen Namen übernahm.^[s]

Der Goldstandard und die eigentliche Große Depression

Nach dem Ersten Weltkrieg versuchten die Länder, den Goldstandard wiederherzustellen. Die periodischen Versuche der Zwischenkriegszeit brachen während der Großen Depression der 1930er Jahre alle zusammen.^[s] Bis 1937 war kein einziges Land mehr beim vollständigen Goldstandard.^[s]

Zwischen 1929 und 1933 fiel die reale Produktion der Vereinigten Staaten um fast 30 Prozent. Die Arbeitslosigkeit stieg von etwa 3 Prozent auf fast 25 Prozent.^[s] Der Goldstandard verursachte den Crash nicht, aber er schränkte die Reaktionsmöglichkeiten erheblich ein.

Länder, die den Goldstandard aufgaben, erholten sich schneller. Großbritannien verließ ihn im September 1931 und begann sich fast sofort zu erholen. Untersuchungen zeigen, dass der Austritt Großbritanniens allein durch seinen Exportimpuls die Gesamtarbeitslosigkeit um etwa 1,5 ProzentpunkteEine Maßeinheit für arithmetische Unterschiede zwischen Prozentsätzen, verschieden von prozentualer Veränderung. senkte.^[s]

Ben Bernanke, der später für seine Forschungen zu Finanzkrisen den Wirtschaftsnobelpreis erhielt, sagte es klar: Der Austritt aus dem Goldstandard war der Schlüssel zur Erholung von der Großen Depression.^[s] Die Große Depression dauerte 43 Monate und endete erst, als die Vereinigten Staaten den Goldstandard aufgaben und sich erlaubten, die Wirtschaft wieder anzukurbeln.^[s]

Das letzte Kapitel: Nixons Entscheidung

Nach dem Zweiten Weltkrieg etablierte das Bretton-Woods-System einen modifizierten Goldstandard. Der US-Dollar wurde mit 35 Dollar pro Unze an Gold gebunden, und andere Währungen wurden an den Dollar geknüpft.^[s]

Das System funktionierte etwa 25 Jahre. Doch Ende der 1960er Jahre befanden sich viermal so viele Dollar im Umlauf wie Gold in den Reserven.^[s] Die Vereinigten Staaten verzeichneten ihr erstes Handelsdefizit seit dem 19. Jahrhundert.^[s]

Am 15. August 1971 kündigte Präsident Richard Nixon an, der Dollar werde nicht mehr in Gold umgetauscht. Ausländische Regierungen konnten ihre Dollar nicht mehr gegen das Metall eintauschen. De facto wurde das internationale Währungssystem zu einem Fiatgeldsystem.^[s] Bis März 1973 hatten die großen Volkswirtschaften feste Wechselkurse vollständig aufgegeben.^[s]

Warum wir die Geschichte des Goldstandards immer noch romantisieren

Trotz dieser anhaltenden Misserfolgsbilanz gibt es weiterhin Forderungen nach einer Rückkehr zum Goldstandard. Der Kongressabgeordnete Ron Paul baute seine politische Karriere zum Teil auf dessen Befürwortung auf.^[s] Im Jahr 2012 stimmte die Republikanische Partei sogar zu, eine Kommission zur Prüfung der Idee einzurichten.^[s]

Die Anziehungskraft ist verständlich. Wenn die Inflation steigt, wenn Regierungen hohe Defizite anhäufen, wenn Zentralbanken scheinbar unbegrenzt Geld drucken, bietet Gold die Illusion von Disziplin. Eine Währung, die an etwas Greifbares gebunden ist, scheint vertrauenswürdiger als eine, die nur durch staatliche Versprechen gedeckt ist.

Der Ökonom Charles Wyplosz nennt Nostalgie als eigentlichen Antrieb. „Die Menschen sehnen sich nach einer einfacheren Zeit“, sagte er der BBC. „Aber die Welt der 1950er und 60er Jahre hatte nichts mit der Welt zu tun, in der wir heute leben.“^[s]

Die Geschichte des Goldstandards, auf die seine Befürworter sich berufen, hat so nie existiert. Die vermeintliche Stabilität der Goldära war von schweren Rezessionen, Bankenpaniken und Deflationen geprägt, die gewöhnliche Arbeitnehmer verwüsteten. Als Paul Volcker Anfang der 1980er Jahre bewies, dass ein Fiatgeldsystem die Inflation besiegen kann, verschwand die wirtschaftliche Rechtfertigung für Gold weitgehend.^[s]

Was Ökonomen wirklich denken

In einer Umfrage des IGM Forum der Universität Chicago wurden Ökonomen gefragt, ob die Ersetzung der aktuellen Geldpolitik durch einen Goldstandard zu besseren Ergebnissen für den durchschnittlichen Amerikaner führen würde. Das Ergebnis war einstimmig: Kein einziger Ökonom stimmte zu.^[s]

Anil Kashyap von der Booth School of Business der Universität Chicago fasste den Expertenkonsens unverblümt zusammen: „Ein Goldstandardregime wäre eine Katastrophe für jede große fortgeschrittene Volkswirtschaft. Die Begeisterung für den Goldstandard ist ein Zeichen makroökonomischer Unbildung.“^[s]

Der Nobelpreisträger Bengt Holmström vom MIT stellte fest, dass „alle Erkenntnisse aus vergangenen und gegenwärtigen Krisen gegen einen Goldstandard sprechen“.^[s] Richard Thaler, ein weiterer Nobelpreisträger, bot eine andere Perspektive auf die Logik: „Warum an Gold binden? Warum nicht an Bordeaux 1982?“^[s]

Wyplosz warnt, dass jeder Rückkehrversuch letztlich scheitern würde. Wenn die US-Regierung den Dollar erheblich abwerten würde, um eine Goldbindung herzustellen, „könnte das ein paar Jahre überbrücken“, aber das System würde schließlich zusammenbrechen.^[s]

Die Geschichte des Goldstandards ist eine Warnung, kein Bauplan. Das System, das seine modernen Befürworter romantisieren, lieferte 65-monatige Rezessionen, 25-prozentige Arbeitslosigkeit und wirtschaftliche Katastrophen, aus denen ein Entkommen Jahre dauerte. Der Ausweg aus diesen Krisen erforderte stets die Aufgabe des Goldstandards. Diese Lektion kostete Generationen von Arbeitnehmern ihren Lebensunterhalt. Es wäre töricht, sie jetzt zu vergessen.

Die Mechanismen des Goldstandards

Die Geschichte des Goldstandards umfasst etwa 150 Jahre, von der britischen Einführung 1821 bis zum Zusammenbruch von Bretton Woods 1971. Beim klassischen Goldstandard war die Geldmenge eines Landes direkt an seine Goldreserven gekoppelt. Zentralbanken standen bereit, Papiergeld zu einem festen Preis in Gold umzutauschen, und diese Einlösbarkeit begrenzte streng, wie viel Geld im Umlauf sein konnte.^[s]

Das System funktionierte nach dem, was der Ökonom des 18. Jahrhunderts David Hume den „Preis-Specie-Fluss-Mechanismus“ nannte. Länder mit Zahlungsbilanzdefiziten erlebten Goldabflüsse, die die Geldmenge verringerten, die Inlandspreise senkten, die Wettbewerbsfähigkeit verbesserten und theoretisch das Ungleichgewicht korrigierten.^[s] Zentralbanken konnten die Anpassung durch Zinserhöhungen beschleunigen, was ausländisches Kapital anzog und die Binnennachfrage drosselte.

Das Vereinigte Königreich war 1821 Pionier dieser Regelung. In den 1870er Jahren hatten Deutschland, Frankreich und die Vereinigten Staaten sie übernommen, teils wegen der deutschen ReparationenEntschädigungen einer besiegten Nation für Kriegsschäden, typischerweise finanzielle Zahlungen oder territoriale Übertragungen gemäß Friedensverträgen. aus Frankreich nach dem Deutsch-Französischen Krieg, die Gold verfügbarer machten, und teils weil der Zugang zu Londons Finanzmärkten goldgedeckte Währungen erforderte.^[s] Die Ära des klassischen Goldstandards erstreckte sich grob von den 1870er Jahren bis zum Ersten Weltkrieg 1914.^[s]

Strukturelle Instabilität: Die Paniken des Gilded Age

Die Geschichte des Goldstandards während des Gilded Age offenbart eine systemische Fragilität. Der Anpassungsmechanismus funktionierte in der Praxis schlecht. Zwischen 1863 und 1913 gab es allein in New York City acht Bankenpaniken. Die Paniken von 1873, 1893 und 1907 breiteten sich auf das ganze Land aus.^[s]

Die Panik von 1873 begann, als Jay Cooke & Co., stark im Northern Pacific Railway investiert, am 18. September Auszahlungen aussetzte. Zum ersten Mal in seiner Geschichte schloss die New Yorker Börse, wodurch der Handel für zehn Tage unterbrochen wurde.^[s] Die Rezession dauerte 65 Monate, verglichen mit 18 Monaten für die Finanzkrise 2008.^[s]

Die politische Verpflichtung, die Goldkonvertibilität wiederherzustellen, beschränkte die politischen Reaktionsmöglichkeiten. Die USA hatten während des Bürgerkriegs die Edelmetallzahlungen ausgesetzt, und Hartgeldbefürworter blockierten in Erwartung der Rückkehr zum Gold jede Geldmengenausweitung. Als der Kongress 1874 einen Gesetzentwurf zur Einführung von 400 Millionen Dollar an Greenbacks in den Umlauf verabschiedete, legte Präsident Ulysses Grant sein Veto ein und befürchtete inflationäre Bedrohungen für den langfristigen Kredit.^[s] Das Resumption Act von 1875 ging weiter und sah vor, dass das Finanzministerium Greenbacks einzog und ab dem 1. Januar 1879 die Goldeinlösbarkeit wiederherstellte.^[s]

Die Arbeitslosigkeit in New York City erreichte 25 Prozent.^[s] Der Abschwung war so schwer, dass man ihn die Große Depression nannte, bis die Krise der 1890er Jahre diesen Titel beanspruchte.^[s]

Die Panik von 1893 verdeutlichte die Verwundbarkeit des Goldstandards gegenüber Reserveschocks. Als die Goldreserven des Finanzministeriums von 190 Millionen auf 100 Millionen Dollar sanken, lösten Befürchtungen einer Aussetzung der Einlösbarkeit Bankenstürme aus.^[s] Zwischen Mitte Juli und Mitte August stellten 340 Banken ihren Betrieb ein. Die Industrieproduktion fiel um 15,3 Prozent; die Arbeitslosigkeit erreichte 17 bis 19 Prozent.^[s]

Die Geschichte des Goldstandards und die Große Depression

Die Versuche, den Goldstandard nach dem Ersten Weltkrieg wiederherzustellen, verschärften letztlich den Zusammenbruch der 1930er Jahre. Ben Bernanke und Harold James demonstrierten in Forschungsarbeiten, die zu Bernankes Nobelpreis 2022 beitrugen, dass die Bindung an Gold die Geldpolitik genau dann beschränkte, als eine Expansion nötig war.^[s]

Zwischen 1929 und 1933 fiel die reale Produktion der USA um fast 30 Prozent und die Arbeitslosigkeit stieg von 3 auf 25 Prozent.^[s] Länder, die Gold aufgaben, erholten sich schneller. Großbritannien verließ ihn im September 1931 und verzeichnete durch die Exportwettbewerbsfähigkeit, als das Pfund Sterling um 23 Prozent fiel, sofortige Verbesserungen.^[s]

Untersuchungen der Ökonomen Jason Lennard und Meredith Paker schätzen, dass allein die britische Abwertung die Gesamtarbeitslosigkeit um 1,5 ProzentpunkteEine Maßeinheit für arithmetische Unterschiede zwischen Prozentsätzen, verschieden von prozentualer Veränderung. senkte, vor allem durch ihre Wirkung auf die Exportindustrien.^[s] Das Fehlen internationaler Koordination bedeutete, dass frühe Aussteiger Wettbewerbsvorteile erlangten, während die Vereinigten Staaten und Frankreich, die bis 1933 beziehungsweise 1936 beim Goldstandard blieben, unter langwierigen Kontraktionen litten.^[s]

Bernanke formulierte die Schlussfolgerung direkt: „Die Erkenntnis, dass der Austritt aus dem Goldstandard der Schlüssel zur Erholung von der Großen Depression war, wurde durch die amerikanische Erfahrung zweifelsfrei bestätigt.“^[s] Bis 1937 war kein einziges Land mehr beim vollständigen Goldstandard.^[s]

Bretton Woods und der Nixon-Schock

Das letzte Kapitel der Geschichte des Goldstandards begann nach dem Zweiten Weltkrieg. Das Bretton-Woods-Abkommen von 1944 etablierte einen Gold-Dollar-Standard: Der Dollar wurde mit 35 Dollar pro Unze an Gold gebunden, und andere Währungen wurden an den Dollar geknüpft.^[s] Ausländische Zentralbanken konnten Dollarreserven gegen Gold tauschen, was den Dollar für internationale Abrechnungen effektiv gleichwertig mit Gold machte.^[s]

Das System enthielt, was der Ökonom Robert Triffin als inhärenten Widerspruch identifizierte. Die USA mussten Leistungsbilanzdefizite aufrechterhalten, um die Welt mit Dollar zu versorgen, aber anhaltende Defizite würden schließlich das Vertrauen in die Dollar-Gold-Konvertibilität untergraben.^[s]

Bis 1971 befanden sich viermal so viele Dollar im Umlauf wie Gold in den Reserven.^[s] Die USA verzeichneten ihr erstes Handelsdefizit seit dem 19. Jahrhundert.^[s] Ausländische Zentralbanken begannen, Gold zu fordern, und drohten, Fort Knox zu leeren.

Am 15. August 1971 schloss Nixon das GoldfensterDer Mechanismus im Bretton-Woods-System, der es ausländischen Regierungen ermöglichte, US-Dollar zu einem festen Kurs von 35 Dollar pro Unze gegen Gold zu tauschen..^[s] Das Smithsonian-Abkommen vom Dezember 1971 versuchte, feste Wechselkurse auf abgewerteten Niveaus zu erhalten, aber die Spekulation hielt an. Bis März 1973 waren die großen Volkswirtschaften zu flexiblen Wechselkursen übergegangen und hatten das Bretton-Woods-System damit effektiv beendet.^[s]

Moderne Befürworter und wirtschaftswissenschaftlicher Konsens

Trotz 150 Jahren Geschichte des Goldstandards, die seine Mängel belegt, halten Forderungen nach einer Wiederherstellung an. Der Kongressabgeordnete Ron Paul baute eine politische Anhängerschaft rund um die Befürwortung des Goldes auf.^[s] Die Argumente drehen sich typischerweise um die Begrenzung der Staatsausgaben und den Schutz vor Inflation.

Die Wirtschaftswissenschaftler sind fast einhellig gegen solche Vorschläge. Das IGM Forum der Universität Chicago befragte führende Ökonomen, ob ein Goldstandard bessere Preisstabilität und Beschäftigungsergebnisse liefern würde. Null Prozent stimmten zu.^[s]

Anil Kashyap beurteilte: „Ein Goldstandardregime wäre eine Katastrophe für jede große fortgeschrittene Volkswirtschaft.“^[s] Robert Hall von der Stanford-Universität stellte fest, dass „moderne Zinsrückkopplungsregeln eine weitaus bessere Arbeit leisten“ und dass „die Instabilität des relativen Goldpreises viel zu hoch ist“.^[s] Caroline Hoxby wies darauf hin, dass Amerikaner, da Gold Angebots- und Nachfragedynamiken aufweist, die nichts mit seiner monetären Rolle zu tun haben, unnötigen Risiken ausgesetzt wären.^[s]

Das Argument für Gold löste sich weitgehend auf, als Paul Volcker in den Jahren 1980 bis 1982 zeigte, dass Fiatgeldpolitik die Inflation ohne die Starrheiten und Verwundbarkeiten einer Warendeckung besiegen kann.^[s]

Der Ökonom Charles Wyplosz identifiziert Nostalgie als die zugrunde liegende Motivation für die Goldbefürwortung und stellt fest, dass die Menschen „sich nach einer einfacheren Zeit sehnen“, die so tatsächlich nie existiert hat.^[s] Jeder Rückkehrversuch würde sofortigem spekulativem Druck ausgesetzt sein. Wie Kashyap warnte: „Alles, was man hören würde, wäre ein riesiges Saugeräusch, während Fort Knox geleert wird.“^[s]

Die Geschichte des Goldstandards liefert reichlich Belege: Das System produzierte schwere Deflationen, langwierige Rezessionen und schränkte die Reaktionsmöglichkeiten der Wirtschaftspolitik genau dann ein, als Flexibilität am dringendsten gebraucht wurde. Der Zusammenbruch der 1930er Jahre und die Bretton-Woods-Ära endeten erst, nachdem die Länder die Goldbindung aufgegeben hatten. Die moderne Währungsökonomik hat bessere Werkzeuge für Preisstabilität ohne diese Kosten gefunden.